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최근 대중음악이 글로벌 대체 투자 자산으로 주목받고 있다. 음악 스트리밍 서비스의 이용자 증가로 글로벌 대중음악 산업이 커지면서다. 미국 월가의 사모펀드, 기관 투자자도 이 시장에 수십조원을 투자했다. 이런 투자가 소비자의 스트리밍 이용료 상승을 압박하는 요인으로 작용한다는 분석도 나온다.
대중음악의 증권화(ABS)
ChatGPT Image
13일 로이터통신에 따르면 미국 대중음악
주식방송 전문 기업 콘코드는 5년, 7년, 10년 만기 선순위 채권 17억 6500만 달러 규모의 신규 발행에 성공했다고 지난 7월 밝혔다. 음악 부문에서 가장 긴 기간의 자산유동화증권(ABS)을 대규모로 발행했다고 주장했다. 콩코드는 "해당 채권은 비틀스, 비욘세, 브루노 마스, 에드 시런, 제네시스, 이매진 드래건스, 마이클 잭슨, 필 콜린스, 핑크 플로이드,
따뜻한투자동행 R.E.M. 등 주요 아티스트의 노래와 음반을 포함한 130만 개 이상의 음악 저작권을 보유한 콩코드 카탈로그(음원 자산)에 담보로 제공될 예정"이라고 설명했다.
음악 저작권에서 발생하는 미래 로열티 수입을 담보로 발행되는 ABS 발행은 이번이 처음이 아니다. ABS는 관련 시장을 제도권 금융으로 편입시킨 핵심 동력으로 꼽힌다. 음악 저
릴게임정글북 작권을 증권화하려는 시도는 1997년 데이비드 보위가 자신의 앨범 25개에서 발생하는 미래 로열티 수입을 담보로 5500만 달러 규모의 채권, 이른바 '보위 본드'를 발행하면서 시작됐다.
'보위 본드'의 귀환
당시에는 획기적이지만 예외적인 시도로 여겨졌다. 20
무료충전현금게임 여 년이 지난 2020년대에 미국 월스트리트의 주류 투자 상품으로 부활했다. 이런 변화의 핵심 동력은 스트리밍 서비스의 폭발적인 성장이다. 스포티파이, 애플 뮤직 등이 창출하는 구독 기반의 반복적이고 예측할 수 있는 수익 구조는 음악 로열티 현금 흐름의 변동성을 크게 낮췄다.
KBRA, 무디스 등 글로벌 신용평가 기업은 음악 저작의 미래
WTS 현금 흐름을 분석하고 신용등급을 부여할 객관적인 기반을 마련했다. 그 결과 음악 저작권을 담보로 한 ABS 발행이 급증했다. KBRA는 2020년 이후 15개의 다른 발행사를 통해 총 80억 달러 규모에 달하는 64건의 음악 로열티 ABS에 신용등급을 매겼다. 음악 저작권은 더 이상 소수의 전문가만 거래하는 특수 자산이 아니라, 연기금, 보험사 등 보수적인 기관 투자자도 포트폴리오에 편입할 수 있는 표준화된 투자 상품으로 자리 잡게 됐다.
영국 파이낸셜타임스(FT)에 따르면 음악 저작권 담보 부채 발행 규모는 2021년 약 3억 달러에서 지난해 33억 달러 이상으로 급증했다. 올해는 44억 달러로 사상 최대치를 경신할 전망이다.
월가의 침공
세계 최대의 대체투자 자산운용사인 블랙스톤이 지원하는 힙노시스 사례가 대표적이다. 이 업체는 지난해 14억 7000만 달러 규모의 음악 권리 ABS를 발행해 업계의 주목을 받았다. 레드핫칠리페퍼스, 본조비, 샤키라 등의 히트곡이 담긴 4만5000여 곡의 음원 관련 각종 저작권(카탈로그·가치 23.6억 달러)을 담보로 삼아 KBRA 신용등급 A-를 받았다. 힙노시스의 벤 카토브스키 최고경영자(CEO)는 “두 번째 ABS의 성공적 완료는 우리 음악 카탈로그의 품질과 강점을 입증하며 미래 성장의 기회를 열었다”고 말했다.
앞서 콘코드는 2022년에 사상 최대인 18억 달러 규모의 음악 ABS를 발행했다. 작년 10월에도 8억 5000만 달러 규모 ABS를 추가로 발행했다. 다른 업체 코발트는 작년 3월 첫 음악 ABS(2억 6650만 달러) 발행으로 자금조달력을 크게 높였다. 코발트는 5000여 곡의 출판권 로열티를 담보로 A- 등급(만기 2064년 예상)을 받아 향후 10억 달러 이상의 투자 여력을 확보했다.
음악 ABS의 시장 안착은 단순히 새로운 투자 상품의 등장의 의미를 넘어선다는 분석이다. 우선 음악 가치 평가의 표준화다. 과거 음악 저작권의 가치는 거래 당사자 간의 주관적 판단이나 명성에 크게 의존했다. 그러나 ABS를 발행하기 위해서는 신용평가기관의 객관적이고 엄격한 평가를 통과해야만 한다.
이 과정에서 스트리밍 데이터, 저작권의 잔여 수명, 장르와 시대의 다각화 수준, 현금 흐름의 변동성 등 수많은 정량적 지표가 포함된 복잡한 금융 모델이 적용된다. 음악의 추상적인 '예술적 가치'가 '예측할 수 있는 미래 현금흐름'이라는 금융의 언어로 번역되고 표준화될 수 있다는 것을 뜻한다.
글로벌 투기 자본이 몰린 이유
산업 자본 조달 방식의 근본적 변화도 확인할 수 있다. 표준화된 평가를 거쳐 투자 적격 등급을 받은 자산은 과거에는 접근하기 어려웠던 거대한 기관 투자자의 매력적인 투자처로 제시될 수 있다. 과거 은행 대출이나 소수의 지분 투자에 의존했던 음악 기업은 자사의 핵심 IP를 담보로 새로운 자금을 확보할 수 있게 됐다.
월가의 거대 금융 자본이 시장의 핵심 플레이어로 급부상했다. 음악 저작권이 신뢰할 수 있는 자산으로 제도권 금융 시장에 편입되면서다. 블랙스톤, KKR, 아폴로와 같은 월가의 거대 사모펀드가 대표적이다. 이들은 스트리밍 서비스가 창출하는 안정적이고 장기적인 수익 흐름을 전통적인 인프라 자산(도로, 항만 등)이나 고정수익 채권과 비슷한 특성을 지닌 것으로 이해했다.
대중음악을 경제 상황의 변동과 무관하게 꾸준한 현금 흐름을 제공하는 '인프라성 자산'으로 본 것이다. 이런 특성은 장기적인 관점에서 안정적인 수익을 추구해야 하는 연기금이나 보험사에 매우 매력적인 투자처로 부상했다. 2021년 KKR이 코발트 캐피털의 포트폴리오를 11억달러에 인수했다.
인기 음원 저작권 쟁탈전
지난해 벌어진 '힙노시스 송즈 펀드'(HSF) 인수전은 음악 저작권의 금융화의 정점과 그 이면의 복잡한 현실을 동시에 보여주는 상징적인 사건이라는 평가받았다. 2018년 설립돼 음악 저작권 투자의 대중화를 이끈 HSF는 지난해 심각한 경영난에 매물로 나왔다. 아폴로의 지원을 받는 음악 기업 콩코드와 블랙스톤 간의 치열한 인수 경쟁이 벌어졌다. HSF 이사회는 처음에는 콩코드의 제안을 지지했다, 하지만 블랙스톤이 더 높은 가격을 제시하며 판세가 뒤집혔고, 결국 블랙스톤이 최종 승자가 됐다.
월가 자본의 유입은 시대를 초월한 음원의 저작권 가치를 끌어올리기도 했다. 소니 뮤직 그룹은 지난해 2월 마이클 잭슨 재단이 보유한 음악 카탈로그(음반 마스터 권리 및 퍼블리싱 등 ) 지분의 50%를 6억 달러 이상에 인수하는 계약을 체결했다. 마이클 잭슨의 전체 카탈로그 가치를 최소 12억달러에서 최대 15억 달러로 평가한 것이다. 역대 단일 아티스트 자산에 대해 최대 평가액이다. 소니 뮤직은 작년 6월엔 록 밴드 퀸의 음악 카탈로그를 약 12.7억달러에 인수하는 데 합의했다. 이 거래는 음반과 퍼블리싱 권리뿐만 아니라 밴드의 이름, 이미지, 초상권까지 포함하는 포괄적인 계약이다.
스트리밍 요금 인상의 가속화
거대 금융 자본의 등장은 음원 스트리밍 산업에 강력한 비용 압력 요인으로 작용하고 있다. 스트리밍 플랫폼의 이용료 인상 압박이 대표적이다. 글로벌 음원 플랫폼 시장의 1위 업체인 스포티파이는 2023년과 작년에 미국을 포함한 주요 시장에서 이용료를 계속 인상했다. 이달 기준 미국의 개인 프리미엄 요금은 월 11.99달러까지 올랐다. 스포티파이는 올 하반기 유럽 등지에서도 추가 가격 인상을 예고했다.
아마존 뮤직도 지난 1월 요금제를 개편하며 가격을 인상했다. 이들 업체의 이용료 인상 이유는 복합적이다. 투자자의 수익성 개선 요구와 음악 저작권을 보유한 거대 권리자(메이저 레이블, 이들을 인수한 금융 자본)들에게 지급해야 하는 저작권료 부담이 커졌다.
K팝은 예외인가?
국내 스트리밍 서비스 요금은 상대적으로 저렴한 편이다. 스포티파이의 한국 요금은 미국 대비 70% 수준이다. 국내 토종 서비스의 무제한 스트리밍 월정액은 7000~8000원대 수준이다. 미국의 절반 수준, 일본보다도 저렴하다. 그동안 한국에서는 디지털 음원 가격 규제와 음악 저작권료 징수 규정 등으로 낮은 가격대가 유지했다.
하지만 글로벌 사업자가 국내 시장에 진출하면서 국내외 가격 차 문제가 부각되고 있다. 현재까지 한국 스트리밍 요금에 큰 변화는 없다, 글로벌 사업자들의 가격 압력과 국내 권리자의 수익 배분 개선 요구가 맞물릴 경우 요금 인상 논의가 불가피할 전망이다.
K팝 엔터테인먼트 기업들의 카탈로그 전략도 관심사다. 일부 K팝 기획사들은 자사 음원 IP의 적극적 수익화를 꾀하고 있다. SM엔터테인먼트는 리마스터링 프로젝트로 과거 히트곡의 가치를 재발굴하고 있다. 하이브는 자회사 빅머신 등을 통해 해외 카탈로그 인수에도 투자한 바 있다.
그러나 국내에선 아직까지 힙노시스나 콘코드 같은 전문화된 음악 펀드를 발행한 기업은 없다. 김현식, 전인권 등의 음원을 확보한 비욘드뮤직, 음악투자 플랫폼 뮤직카우 등이 주목받긴 했다. K팝 히트곡 상당수는 수명이 짧고, 국내 시장에서만 인기가 높아 K팝 관련 ABS 발행이 어렵다는 지적도 있다.
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김주완 기자 kjwan@hankyung.com
